出品：新浪财经上市公司参议院  　　色图片

　　作家：坤

　　初度递表港交所的招股书失效后，近日，湖北香江电器股份有限公司（下称“香江电器”）再次向港交所二度递表，奔赴本钱商场之路已走8年。

　　内容上，据报说念，早在2013年，香江电器就照旧初始上市预计。2017年，香江电器由东莞证券初始上市开辟，但却由于内控存在问题等原因，开辟3年却并未递表。2021年，兴业证券又成为了香江电器的上市开辟机构，但开辟仅2个月后即宣告停止。2022年，香江电器的上市开辟机构又变为国金证券，况且在深交所递表并得到受理，但在得到问询及回话问询后，2024年6月，香江电器却采取除掉了上市恳求，A股上市运筹帷幄折戟。

　　A股上市道路多年不顺，2024下半年，香江电器转战港股，限制当今照旧两次递表，却依然未能奏凯登陆二级商场。

　　“上市难”的背后，香江电器的招股书中也暗归隐忧。公司稀疏97%的收入来自代工，而开展于2016年的OBM业务却长久未见起色，频年来规模萎缩，由此导致香江电器毛利率昭彰低于其他厨房小家电同业。而公司一直以来关于研发干与的抠门，似乎也让公司难以灵验拓展自主品牌，恐堕入“恶性轮回”。更何况，超99%收入来自外洋、近大要收入依赖前五大客户，也给香江电器的上市不细目性再蒙上一层暗影。

　　代工业务主导下事迹过山车 研发用度率仅为2.4%、自主品牌恶臭

　　据招股书败露，2021-2024年，香江电器杀青营收分辨为14.80亿元、10.97亿元、11.88亿元、15.02亿元，短短几年间收入却过山车，2022年营收下滑25.90%之后2023、2024年又分辨同比增长8.33%、26.36%，但相接两年的增长后期营收规模也只是与2021年基本抓平。

　　与此同期，香江电器杀青归母净利润分辨为0.72亿元、0.80亿元、1.21亿元、1.40亿元，盈利规模频年来有所增长。

　　当作生存家居用品制造商，香江电器的大部分收益来自于厨房小家电的销售。据招股书败露，香江电器从事电器类家居用品及非电器类家居用品的研发、野心、坐蓐与销售。其中，电器类家电包括电烤炉、空气炸锅、搅动机、打蛋器等，电子类家电包括电子秤、加湿器及镭射灯，同期，香江电器也提供花圃水管、锅具等非电器类家居用品。

　　事迹波动以外，香江电器的风险主要来自于业务的结构性隐患。代工起家以来，香江电器主要以ODM/OEM形态营运，2022-2024年公司的ODM/OEM收入占比分辨为94.6%、95.8%、97.3%，来自代工业务形态的营收规模与收入占比昭彰增多。需要庄重的是，在ODM/OEM代工以外，香江电器也在2016年开展了OBM业务，即自有品牌的野心、研发、坐蓐及销售，包括威麦丝、Accuteck、艾格丽等品牌，但自有品牌业务在频年来进展却难言乐不雅，2022-2024年杀青营收仅分辨为0.61亿元、0.50亿元、0.41亿元，缩水昭彰，在全体业务中收入占比也从5.6%降至4.1%后再降至2.7%。

　　依赖代工、自有品牌发展不力，香江电器显着也清寒品牌溢价才略。2022-2024年，香江电器的毛利率分辨为20.41%、24.07%、21.88%，不仅难见增长，且大齐低于同为厨房小家电的小熊电器、九阳股份、苏泊尔等上市公司频年来的毛利率进展。

　　更何况，频年来香江电器用度开销方面的进展也在一定进度上讲明注解了公司难以灵验拓展自主品牌及由此带来的利润空间。2022-2024年，香江电器的销售开支分辨为2418.8万元、2827.4万元、3456.0万元，同期行政开支分辨为8771.4万元、9007.1万元、1.11亿元，伴跟着营收规模的扩大上述两项用度也昭彰增多，可是，同技巧香江电器的研发开支却分辨为3198.1万元、3444.7万元、3642.6万元，不仅增幅有限，且研发用度率在2024年还降至2.4%，关于研发干与的抠门开销，香江电器陷于代工形态的逆境或也不及为奇。

　　99%收入来自外洋、依赖大客户 2024年运筹帷幄性现款流骤降2/3

　　据招股书败露，香江电器的产物录用至六大洲稀疏70个国度及地区，其中大部分销售额来自北好意思洲。2022-2024年，香江电器在北好意思洲的收益占比分辨为71.2%、83.6%、83.7%，而在中国内地的收益占比则分辨仅为0.7%、0.5%、0.4%，即每年稀疏99%的收入均来自外洋。但在现时外界环境计谋变化有时的配景下，基本悉数收入均来自外洋的香江电器是否存在一定风险，仍有待时刻考研。

　　与此同期，香江电器也难以解脱依赖大客户的问题。据招股书败露，2022-2024年，香江电器来自前五大客户的收入占比分辨为62.4%、72.4%、77.9%，其中来自最大客户的占比分辨为 21.3%、28.5%、24.1%。来自个别大客户的收入占比增多，也就意味着香江电器需要承担的风险不小，一朝任何大客户出现订单减少以致砍单等问题，公司的事迹将受到负面影响。

　　而关于代工大客户的依赖，或也在一定进度上影响了香江电器的回款。2022-2024年，香江电器的运筹帷幄性现款流净额分辨为2.24亿元、2.43亿元、0.71亿元，回款并不踏实，其中2024年蓦地缩水三分之二。

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